EDAG ist ein führender unabhängiger Anbieter von Ingenieurdienstleistungen mit starken Wurzeln in der Automobilindustrie und einer wachsenden Präsenz in den Verteidigungs- und Industriebereichen, wo die Automobilexpertise einen entscheidenden Vorteil darstellt. Das Geschäft erstreckt sich über den gesamten Lebenszyklus von Fahrzeugen, wobei die Forschungs- und Entwicklungsprogramme (R&D) der Automobil-OEMs die Hauptquelle für Projektaufträge darstellen. Die Abhängigkeit von europäischen OEMs, wobei EDAG nahezu alle großen Akteure abdeckt, wird durch starke Kundenbeziehungen und nachgewiesene Expertise gemildert, während das langfristige Wachstum durch Elektrifizierung, Softwareintegration und Automatisierung unterstützt wird. Ein erwarteter erneuter Zyklus der R&D-Ausgaben durch europäische OEMs, kombiniert mit Diversifizierung, wie etwa in die wachsende Verteidigungsindustrie, Kapazitätsverlagerungen ins Ausland und Umstrukturierungen der Belegschaft, unterstützt die mittelfristige Perspektive. Darüber hinaus bietet die Aktie, die historisch betrachtet mit einem breiten Abschlag gehandelt wird, erhebliches Aufwärtspotenzial, sobald der negative R&D-Zyklus in der Automobilindustrie, wie es immer der Fall war, wieder dreht. Wir initiieren mit einer BUY-Empfehlung und einem Kursziel von 6,50 EUR, was ein Aufwärtspotenzial von 69 % impliziert. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/edag-engineering-group-ag

BASF hat die detaillierten Ergebnisse für 2025 veröffentlicht, die im Einklang mit den vorläufigen Zahlen standen. Die Umsätze (ohne aufgegebene Geschäftsbereiche) sanken im Jahresvergleich um 5,6% auf 14,03 Mrd. EUR, während das bereinigte EBITDA im vierten Quartal um 27,9% auf 1,03 Mrd. EUR fiel, da die operative Schwäche im upstream-Geschäft anhielt, bedingt durch Preis- und Währungsdruck sowie weiterhin gedämpfte Volumina. Positiv zu vermerken ist, dass der Free Cash Flow im Geschäftsjahr 2025 erheblich von 0,75 Mrd. EUR auf 1,34 Mrd. EUR anstieg und die Erwartungen um etwa 37 % übertraf, was auf geringere Investitionsausgaben und einen wesentlichen Beitrag von Wintershall Dea zurückzuführen ist. Das Management erwartet, dass die Nachfrage kurzfristig gedämpft bleibt, und gibt eine Prognose für das bereinigte EBITDA von 6,2 Mrd. bis 7,0 Mrd. EUR für 2026 (im Mittelpunkt unverändert zum Vorjahr) sowie einen Free Cash Flow von 1,5 Mrd. bis 2,3 Mrd. EUR (2025: 1,3 Mrd. EUR) auf Basis reduzierter Investitionen und einmaliger Effekte. Netto sehen wir die kurzfristige Schwäche bei den Erträgen (Preise/Währung) zunehmend durch eine spürbare Kapitaldisziplin, Kostenrealisierung und Wertverwirklichung in den eigenständigen Geschäftsbereichen ausgeglichen. Dennoch bleibt das Haupt Risiko für die Einschätzung ein länger als erwarteter Tiefpunkt der Margen im upstream-Bereich in Europa, bedingt durch Unsicherheiten in Bezug auf Wettbewerbsfähigkeit und das Emissionshandelssystem sowie eine verzögerte Normalisierung der Nachfrage. Da der Aktienkurs sich unserem fairen Wert nähert, stufen wir von BUY auf HOLD herab, mit unverändertem Kursziel von 52,00 EUR, was etwa 9,5x EV/bereinigtes EBITDA impliziert. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/basf-se

Das Engagement im Nahen Osten ist für HENSOLDT aus unserer Sicht nicht wesentlich und verändert die Equity Story nicht. Die regionalen Verteidigungsbudgets liegen deutlich unter dem Niveau der EU und der USA. In Kernmärkten wie Saudi-Arabien und den VAE fließt ein Großteil der Mittel in US-amerikanische Luft- und Raketenabwehrsysteme. Israel beschafft überwiegend bei heimischen Anbietern wie Elbit Systems und Israel Aerospace Industries. Wir schätzen den Umsatzanteil der Region für HENSOLDT auf rund 3 Prozent. Zwar liefert HENSOLDT das TRML-4D-Radar für IRIS-T SLM über Diehl Defence, bestätigte Aufträge aus der Region liegen jedoch nicht vor. Angesichts der starken Marktstellung US-amerikanischer Anbieter wie Raytheon Technologies und Lockheed Martin sehen wir kurzfristig nur geringe Realisierungswahrscheinlichkeiten. Der finanzielle Effekt dürfte daher vernachlässigbar sein. Etwaige Kursreaktionen wären primär stimmungsgetrieben. Das strukturelle Upside bleibt an die deutsche und europäische Wiederaufrüstung gebunden. Kursziel EUR 57,00. SELL. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Cicor wird am 5. März die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 bekannt geben. Wir sehen ein begrenztes Abwärtsrisiko für unsere Schätzungen für das Geschäftsjahr 2025 nach der Guidance-Anpassung im Januar, die auf die geplatzte Übernahme von TT zurückzuführen war. Cicor wies auf einmalige Effekte in Höhe von CHF 10 Mio. für 2025 hin, was die berichtete EBITDA-Prognose auf CHF 53-57 Mio. senkte, während die Spanne für das bereinigte EBITDA bei CHF 63-67 Mio. blieb (mwb Schätzung: CHF 65 Mio.). Zudem haben wir unsere Annahmen für die Geschäftsjahre 2026/27 aktualisiert, um die Bewegung des CHF gegenüber dem EUR zu berücksichtigen, was einen Translationsdruck erzeugt. Gleichzeitig führen die Hochlauf- und Integrationseffekte (hauptsächlich im Zusammenhang mit Éolane) zu einem zeitlich gestreckten Margenaufbau bis ins vierte Quartal und ins Jahr 2027. Wir bestätigen unser BUY-Rating mit einem angepassten Kursziel von CHF 185,00 (alt: CHF 200,00). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cicor-technologies-ltd

Die Eskalation im Iran verändert unserer Ansicht nach das kurzfristige Ertragsprofil von RENK nicht wesentlich. Die Verteidigungshaushalte in der Region sind in absoluten Zahlen zwar bedeutend, jedoch im Vergleich zu Europa und den USA relativ klein. RENK´s direkte Exposition ist auf Israel konzentriert und trägt nur mit einem niedrigen einstelligen Prozentsatz zu den Umsätzen bei (4% der Umsätze basierend auf unseren Schätzungen). Gleichzeitig wird der aktuelle Konflikt von Drohnen und Raketen dominiert, anstatt von schweren Kettenfahrzeugen, was das unmittelbare operationale Potenzial einschränkt. Nur eine nachhaltige Verschiebung hin zu großangelegten Bodenoperationen mit Kettenfahrzeugen würde unsere Annahmen erheblich verändern. Bis dahin bleibt die Investmentthese von den europäischen NATO-Landprogrammen und nicht vom Nahen Osten geprägt. HALTEN, Kursziel 53,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/renk-group-ag

Die Eskalation im Nahen Osten ist aktuell ein Stimmungs Rückenwind für TKMS, das fundamentale Upside bleibt jedoch klar ein Langfristthema. Die regionalen Verteidigungsbudgets liegen deutlich unter dem Ausrüstungsniveau von EU und USA, und die derzeitige Nachfrage konzentriert sich auf Drohnen, Raketen und Luftverteidigung, nicht auf maritime Neubauten. Dennoch baut sich mittel bis langfristig Potenzial auf. Komplexe konventionelle U-Boote sind ein strukturell knappes Angebot mit begrenzten globalen Prime Kapazitäten und ohne glaubwürdigen lokalen U-Boot Prime in der MENA Region. Die jüngste industrielle Kooperation deutet zudem darauf hin, dass TKMS Lokalisierungsanforderungen erfüllen kann, ohne die Systemhoheit aufzugeben. Israel ist die klarste operative Verknüpfung nach der neuen Vereinbarung über eine Komponentenfertigung von Elbit, TKMS und dem Verteidigungsministerium. Das stärkt das Lifecycle Geschäft und hält zusätzliches Potenzial für weitere Dakar-Class U-Boote in den 2030er Jahren offen, vorbehaltlich politischer Genehmigungen. Saudi Arabien ist der wichtigste Upside Hebel, befindet sich jedoch noch in einem frühen Stadium. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tkms-ag-co-kgaa

Die TUI-Aktien sind aufgrund von Bedenken bezüglich des Iran-Kriegs stark gefallen, jedoch scheint der kurzfristige Einfluss begrenzt zu sein. TUI hat die einige Fahrten im März für die Mein Schiff 4 (Abu Dhabi) und Mein Schiff 5 (Doha) aufgrund von Raketenaktivitäten und Luftraumschließungen abgesagt, und es gibt logistische Probleme an den Flughäfen in Dubai/Doha. Die Kernvolumina im Sommer konzentrieren sich jedoch hauptsächlich auf das westliche Mittelmeer und die Türkei, die derzeit nicht betroffen sind. Sollten die Störungen nur im März auftreten und sich im April normalisieren, schätzen wir den finanziellen Schaden auf etwa 50 Mio. EUR entgangene Umsätze und 25 Mio. EUR weniger EBIT. Das größere Risiko besteht in einem längeren, umfassenderen Konflikt, der Reisende von der Türkei (~20% des Sommervolumens) oder Ägypten (~5%) abschreckt, obwohl einige Urlauber möglicherweise in als sicherer wahrgenommene westliche Mittelmeerdestinationen wie Spanien umschichten könnten. Für den Moment sehen wir die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 (2–4% Umsatzwachstum; 7–10% EBIT-Wachstum) als intakt an und bestätigen unser BUY-Rating mit einem Kursziel von 16,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tui-ag

Die Eskalation im Nahen Osten wird voraussichtlich nicht zu einem wesentlichen Ertragsfaktor für Rheinmetall mittelfristig führen. Obwohl die regionalen Verteidigungshaushalte beträchtlich sind, sind sie strukturell auf von den USA gelieferten Luft- und Raketenabwehrsystemen ausgerichtet, während Israel größtenteils auf inländische Beschaffungen setzt. Der derzeitige Umsatz von Rheinmetall in der Region ist begrenzt, und die Kernkompetenz im Bereich schwerer Landfahrzeuge ist nicht direkt mit den dominierenden Systemtypen im Konflikt verbunden, die derzeit hauptsächlich von Drohnen und Raketen geprägt sind. Potenzielle Aufwärtsbewegungen könnten sich aus ihrem Kurzstrecken-Luftverteidigungssystem (Skyranger) zum Schutz von Infrastrukturen ergeben. Wir erwarten jedoch nicht, dass dies ohne operative Validierung aus der Ukraine und Klarheit bei den Exporten zu einem bedeutenden kurzfristigen Katalysator wird. In dieser Phase könnte die Eskalation vorübergehende Unterstützung für die Stimmung bieten, aber wir sehen keinen Grund, unsere Schätzungen anzupassen. Der strukturelle Investment-Case bleibt im europäischen Wiederaufrüstungsprozess und den Kapazitätserhöhungen verankert. Kursziel unverändert bei 2.000 EUR. KAUFEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag

Die Ernst Russ AG erwirbt zwei moderne F500-Multipurpose-Schiffe, MV “Ronnie” und MV “Charlie” (12.500 dwt), mit einer erwarteten Lieferung im ersten Quartal 2026 und siebenjährigen Zeitcharterverträgen an dship Carriers, was sichtbare Cashflows sichert und die Spot-Exposition reduziert. Die 2021/22 gebauten, kranbestückten Schiffe verbessern die Flottenqualität, Diversifizierung und Ertragstransparenz durch nahezu vollständigen Eigentum. Jedes Schiff wird auf geschätzte 25–30 Mio. USD (mwb est.) bewertet und wird durch Bargeld und moderate Verschuldung finanziert. Der Deal reinvestiert Liquidität in einkommensgenerierende Vermögenswerte und erhält gleichzeitig die Stärke der Bilanz. Wir erwarten eine sofortige EBITDA- und Free Cash Flow-Steigerung mit geringerer Volatilität. Strategisch fördert die Transaktion den Wandel von Ernst Russ hin zu einer diversifizierten, direkt kontrollierten Plattform. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel auf 12,50 EUR (von 12,00 EUR). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ernst-russ-ag

Puma hat im Jahr 2025 seine strategische Neuausrichtung angestoßen und das Jahr mit einem Umsatz von 7,3 Mrd. EUR (-8% bei konstanten Währungen), einer Bruttomarge von 45,0% (-2,6 PP) und einem ausgewiesenen EBIT-Verlust von -357 Mio. EUR beendet. Die Ergebnisse spiegeln eine gezielte Bereinigung im Wholesale sowie Rücknahmen von Beständen wider. Das Management prognostiziert für 2026 einen Rückgang des Umsatzes im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich und ein EBIT zwischen -50 Mio. EUR und -150 Mio. EUR, wobei das Jahr als Übergangsphase eingeordnet wird. Wir erwarten eine Stabilisierung im Jahr 2026, mit einem Umsatztiefpunkt und einer schrittweisen Wiederherstellung der Margen, gefolgt von einer klareren Erholung im Jahr 2027, wenn der operative Hebel zurückkehrt. Mit der Normalisierung des Working Capitals und einer verbesserten Sichtbarkeit hat sich das Abwärtsrisiko verringert. Wir erhöhen unser Kursziel auf 23,00 EUR (alt: 21,00 EUR) und bestätigen die Empfehlung HALTEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/puma-se